全面注冊(cè)制正式啟動(dòng) 創(chuàng)投 高投行 券商 將受益 融資融券行業(yè)市場(chǎng)深度調(diào)研報(bào)告

• 李波 2023年2月2日 來源：中研普華集團(tuán)、央視財(cái)經(jīng)、中研網(wǎng) 1452 96
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據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站2月1日披露，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制主要制度規(guī)則向社會(huì)公開征求意見。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制前后相關(guān)行政許可事項(xiàng)過渡期安排的通知》。2023年2月1日，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革正式啟動(dòng)。

據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站2月1日披露，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制主要制度規(guī)則向社會(huì)公開征求意見。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制前后相關(guān)行政許可事項(xiàng)過渡期安排的通知》。2023年2月1日，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革正式啟動(dòng)。

據(jù)證監(jiān)會(huì)方面表示，本次改革主要措施包括：新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制;優(yōu)化盤中臨時(shí)停牌制度;新股上市首日即可納入融資融券標(biāo)的，優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機(jī)制，擴(kuò)大融券券源范圍。此外，對(duì)兩項(xiàng)制度未作調(diào)整：新股上市第6個(gè)交易日起，日漲跌幅限制繼續(xù)保持10%不變;維持主板現(xiàn)行投資者適當(dāng)性要求不變，對(duì)投資者資產(chǎn)、投資經(jīng)驗(yàn)等不作限制。

中信證券指出，短期來看，得益于潛在的發(fā)行規(guī)模擴(kuò)容，主板IPO排隊(duì)規(guī)模較大的證券公司或?qū)⒅苯邮芤妗ｉL(zhǎng)期來看，注冊(cè)制的全面實(shí)行將推動(dòng)投行業(yè)務(wù)從傳統(tǒng)的以資源為核心向以銷售定價(jià)和交易服務(wù)能力為核心轉(zhuǎn)變，通過完整服務(wù)鏈條高度綁定核心資產(chǎn)的證券公司將占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

招商證券稱，一方面，注冊(cè)制僅對(duì)申報(bào)文件的全面性、準(zhǔn)確性、真實(shí)性和及時(shí)性做形式審查，發(fā)行效率提升，投行項(xiàng)目增量涌現(xiàn);另一方面，注冊(cè)制壓實(shí)券商責(zé)任，研究、定價(jià)、承銷能力成勝負(fù)手，投行由上市通道向三投聯(lián)動(dòng)模式轉(zhuǎn)型，強(qiáng)者更強(qiáng)加劇行業(yè)分化。直投、跟投優(yōu)化券商盈利模式，資本介入一級(jí)市場(chǎng)分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)蛋糕，帶動(dòng)長(zhǎng)期ROE上行。

融資融券的概念

融資融券交易(securities margin trading)又稱“證券信用交易”或保證金交易，是指投資者向具有融資融券業(yè)務(wù)資格的證券公司提供擔(dān)保物，借入資金買入證券(融資交易)或借入證券并賣出(融券交易)的行為。包括券商對(duì)投資者的融資、融券和金融機(jī)構(gòu)對(duì)券商的融資、融券。

通俗的說，融資交易就是投資者以資金或證券作為質(zhì)押，向證券公司借入資金用于證券買入，并在約定的期限內(nèi)償還借款本金和利息;投資者向證券公司融資買進(jìn)證券稱為“買多”。

從世界范圍來看，融資融券制度是一項(xiàng)基本的信用交易制度。2010年03月30日，上交所、深交所分別發(fā)布公告，表示2010年3月31日起正式開通融資融券交易系統(tǒng)，開始接受試點(diǎn)會(huì)員融資融券交易申報(bào)。融資融券業(yè)務(wù)正式啟動(dòng)。

根據(jù)中研普華產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2022-2027年中國(guó)融資融券行業(yè)市場(chǎng)深度調(diào)研及投資策略預(yù)測(cè)報(bào)告》顯示：

融資交易中，投資者向證券公司交納一定的保證金，融入一定數(shù)量的資金買入股票的交易行為。投資者向證券公司提交的保證金可以是現(xiàn)金或者可充抵保證金的證券。

而后證券公司向投資者進(jìn)行授信后，投資者可以在授信額度內(nèi)買入由證券交易所和證券公司公布的融資標(biāo)的名單內(nèi)的證券。

如果證券價(jià)格上漲，則以較高價(jià)格賣出證券，此時(shí)只需歸還欠款，投資者就可盈利;如果證券價(jià)格下跌，融入資金購買證券，這就需要投資者補(bǔ)入資金來歸還，則投資者虧損。

融券交易中，投資者向證券公司交納一定的保證金，整體作為其對(duì)證券公司所負(fù)債務(wù)的擔(dān)保物。融券交易為投資者提供了新的盈利方式和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的途徑。

如果投資者預(yù)期證券價(jià)格即將下跌，可以借入證券賣出，而后通過以更低價(jià)格買入還券獲利;或是通過融券賣出來對(duì)沖已持有證券的價(jià)格波動(dòng)，以套期保值。

融資融券行業(yè)市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀調(diào)研

我國(guó)證券市場(chǎng)已經(jīng)形成了由證監(jiān)會(huì)集中統(tǒng)一監(jiān)管、交易所及結(jié)算公司一線組織和監(jiān)管、證券業(yè)協(xié)會(huì)行業(yè)自律管理及券商內(nèi)部自律管理共同構(gòu)成的較為完善的融資融券交易分級(jí)監(jiān)管體系，監(jiān)管的協(xié)調(diào)性和整體效率較高。

具體來說，證監(jiān)會(huì)在融資融券交易監(jiān)管中居于主導(dǎo)地位，負(fù)責(zé)制定業(yè)務(wù)準(zhǔn)則、頒發(fā)業(yè)務(wù)資格、查處違法行為等;證券交易所、證券登記結(jié)算公司是融資融券交易中的一線監(jiān)管主體，負(fù)責(zé)組織交易、結(jié)算和進(jìn)行交易、結(jié)算監(jiān)管;

證券業(yè)協(xié)會(huì)是融資融券交易中的行業(yè)監(jiān)管主體，負(fù)責(zé)制訂業(yè)務(wù)合同必備條款、組織業(yè)務(wù)方案的專業(yè)評(píng)價(jià)等;有業(yè)務(wù)資格的券商也是融資融券交易監(jiān)管體系中的重要環(huán)節(jié)，負(fù)責(zé)客戶交易行為監(jiān)控、投資者教育等。

2020 年2 月27 日，滬深兩市融資融券的余額已達(dá)到 11,247.98 億元，其中融資余額達(dá)到 11,092.74 億元，融券余額為 155.24 億元。從結(jié)構(gòu)上來看，兩融余額基本上是以融資為主，融券余額占比基本穩(wěn)定在 1%左右(2010 年至今)。

從日均余額角度看，經(jīng)過六次擴(kuò)容以后，2019 年滬深兩市融資融券的日均余額為 9116.45 億元，與 2018 年基本持平。2020年至今，滬深兩市的融資融券的日均余額為 10,573.77 億元，同比增長(zhǎng)16%。

2010 年至 2019 年之間，證券行業(yè)的收入結(jié)構(gòu)，可以發(fā)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的收入占比從 55.9%下降至 2019 年的 21.8%，收入占比退居次席。利息凈收入的占比從 2010 年的 8.1%提升至 2019 年的 12.9%，是行業(yè)第四大收入來源。

融資融券交易具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能、市場(chǎng)穩(wěn)定功能、增強(qiáng)流動(dòng)性功能和風(fēng)險(xiǎn)管理功能，對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展完善有著重要的意義。但是，這些積極因素能否發(fā)揮作用，還有賴于市場(chǎng)監(jiān)管體系的完善。

從海外信用交易的經(jīng)驗(yàn)來看，由于信用交易在證券市場(chǎng)中占有重要地位，并且信用交易的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，因此，各國(guó)和地區(qū)都制定了十分嚴(yán)格的法律法規(guī)，建立起十分細(xì)致的業(yè)務(wù)操作規(guī)程和嚴(yán)格的監(jiān)管體系。

其目的就在于維持證券市場(chǎng)交易的有序性與安全性，防止證券市場(chǎng)信用過度擴(kuò)張以及防止證券市場(chǎng)因證券信用交易而異常波動(dòng)。

從國(guó)際證券市場(chǎng)發(fā)展來看，交易傭金自由化是市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，因此，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)對(duì)于券商收入的貢獻(xiàn)仍然存在進(jìn)一步下降的可能性。

與此同時(shí)，融資融券的杠桿效應(yīng)和交易策略的多樣性將吸引越來越多的投資者，其交易量的快速增長(zhǎng)以及高于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理等券商其他業(yè)務(wù)的收益率使其在券商業(yè)務(wù)鐘的重要性將更加重要。

“十四五”時(shí)期，融資融券提高直接融資比重，要貫徹新發(fā)展理念，圍繞打造一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，強(qiáng)化資本市場(chǎng)功能發(fā)揮暢通直接融資渠道，融資融券促進(jìn)投融資協(xié)同發(fā)展，努力提高直接融資的包容度和覆蓋面。

隨著我國(guó)資本市場(chǎng)迅速發(fā)展和證券市場(chǎng)法制建設(shè)的不斷完善，證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)的法制條件已經(jīng)成熟。

中研普華利用多種獨(dú)創(chuàng)的信息處理技術(shù)，對(duì)市場(chǎng)海量的數(shù)據(jù)進(jìn)行采集、整理、加工、分析、傳遞，為客戶提供一攬子信息解決方案和咨詢服務(wù)，最大限度地降低客戶投資風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)成本，把握投資機(jī)遇，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

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  2022-2027年中國(guó)融資融券行業(yè)市場(chǎng)深度調(diào)研及投資策略預(yù)測(cè)報(bào)告

  隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，融資融券市場(chǎng)發(fā)展面臨巨大機(jī)遇和挑戰(zhàn)。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方面，融資融券企業(yè)數(shù)量越來越多，市場(chǎng)正面臨著供給與需求的不對(duì)稱，融資融券行業(yè)有進(jìn)一步洗牌的強(qiáng)烈要求，但是在一些融資...

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