(一)先給結論：未來五年，中國航空運輸業將同時上演“三場大戲”

1. 碳中和倒計時：綠色航空從“可選項”變成“生存線”;

2. 數字化換擋：飛機、機場、空管、物流全部“上云、用數、賦智”;

3. 航線重構：國內“干支通、全網聯”，國際“近洲固盤、遠洲搶點”。

誰看懂這三條主線，誰就拿到下一輪行業紅利的船票。

(二)為什么現在必須盯緊航空?——四個“熱搜體質”話題

1. 出境游井噴：五一、暑期機票秒光，熱門航線經濟艙全價票提前兩周售罄，全民“報復性飛行”讓航司收益管理算法連夜重寫;

2. 國產大飛機：C919 第二總裝廠落戶上海臨港，年產能力再翻倍，發動機國產替代節點提前，供應鏈“鏈長”概念首次寫進招標文件;

3. 航空貨運“賣到天價”：跨境電商 TEMU、SHEIN 每天包下幾十班全貨機，義烏到歐美“凌晨起飛、當日清關”，運價比疫情前翻幾番仍“一板難求”;

4. 航油+碳稅雙重暴擊：國際油價高位震蕩，EU ETS(歐盟碳排放交易體系)把中國航司也納入“買單名單”，綠色技術投入直接決定利潤表底色。

(三)中研普華怎么看?——把 300 頁報告濃縮成 5 句話

1. 需求端：航空出行正在從“低頻奢侈”走向“大眾剛需”，但 800 公里以內市場被高鐵“降維打擊”，航司必須往“長航線+國際樞紐”要增量;

2. 供給端：飛機引進節奏受波音、空客產能瓶頸制約，窄體機“等位”排到三年后，國產化和租賃滲透率將同步飆升;

3. 政策端：航權逐步放開，第五航權、第七航權在海南、廈門先行試點，境外航司可以“經停中國、拉客飛第三國”，國內航司面臨真正意義的“家門口國際競爭”;

4. 技術端：可持續航空燃料(SAF)、氫動力、電動垂直起降(eVTOL)三大技術路線進入“燒錢沖刺期”，誰先拿到適航證，誰就擁有下一個十年的“定價權”;

5. 資本端：行業平均凈利率仍薄如刀片，但現金流恢復帶來并購重組窗口，地方國資、產業基金、外資資管都在“蹲項目”，好資產不缺錢，缺的是好故事。

(四)產業鏈“微笑曲線”正在變陡峭——中研普華特別提醒

上游：

- 飛機制造被波音、空客“雙寡頭”卡脖子，C919 量產后將帶來 20% 左右的國產替代空間，發動機、航電、復合材料環節率先受益;

- 可持續航空燃料(SAF)國內產能不到全球 5%，政策強制摻混比例一旦上調，缺口就是風口。

中游：

- 航空公司的“收益管理”系統進入 AI 時代，動態定價刷新頻率從小時級縮短到分鐘級，座位就是期貨;

- 機場從“地主”轉型“平臺”，非航收入(商業、廣告、免稅)占比越高，抗周期能力越強，上海浦東、北京大興已把“機場+城市綜合體”寫進規劃。

下游：

- 航空物流 MRO(維修、維護、大修)市場隨飛機老齡化而膨脹，國內第三方 MRO 滲透率仍低，具備民航維修牌照+ OEM 授權的企業稀缺性凸顯;

- 跨境電商帶來“分段聯運”新需求，“卡車航班”“空鐵聯運”讓機場貨站 24 小時不打烊，貨源競爭從“天上”卷到“地面”。

(五)未來五年最值得押注的 4 大賽道

1. 綠色航空：SAF、氫能、電動飛機，政策補貼+碳稅套利雙重紅利;

2. 航空物流：全貨機、客改貨、跨境電商倉配一體化，運價高位+運力短缺至少維持三年;

3. 智慧機場：AI 安檢、無紙化通關、數字孿生機位調度，降本增效立竿見影;

4. 低空經濟：eVTOL、無人機物流、城市空中交通(UAM)，場景落地先從珠三角、長三角開始， 2030 年市場規模有望與支線航空并駕齊驅。

(六)風險清單：別把“甜蜜區”想成“溫柔鄉”

- 外部：地緣博弈導致國際航權回收、油價+匯率雙殺、歐美碳關稅層層加碼;

- 內部：飛行員短缺、空域容量飽和、高鐵網絡繼續“下沉”，支線航空盈利模型脆弱;

- 資本：高負債率仍是行業“原罪”，一旦客流反復，現金流斷裂風險瞬間放大。

(七)給不同類型玩家的“行動清單”——中研普華定制版

1. 地方政府：別再盲目擴建“面子機場”，把航旅融合、航空物流、MRO 產業園寫進招商手冊，用“航線補貼+產業基金”換長期稅收;

2. 投資機構：鎖定“國產大飛機配套+綠色燃料+智慧機場”三大賽道，優先選有民航資質、有 OEM 協議、有穩定現金流的標的;

3. 航空公司：客運做“長航線+國際樞紐”，貨運做“跨境電商+高端生鮮”，同時把 SAF 采購成本通過碳資產交易對沖出去;

4. 供應鏈企業：拿到 AS9100 航空質量體系認證就等于拿到門票，別忘了給產品講一個“減重、減碳、減維護”的故事。

(八)寫在最后：在不確定的時代，尋找確定的“空中紅利”

疫情教會我們，航空業是最脆弱也是最有韌性的行業——客流斷崖時，它最先失血;一旦復蘇，它又最先騰飛。

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